如果一个经济体的数据持续低于市场的预期，我们应该如何去从经济基本面的角度来看待可能的汇率变化？
今天讲一个稍微带有一点总结性的话题，也就是怎么样从基本面来看待整个货币市场。乍听起来这个很抽象，但对于货币市场来说，基本面的研究却是最为关键的。
我们可以作这样一个比较，股票投资其实多数采取自下而上的方式，也就是说选择公司是最关键的。很多基金经理也会说，只要是好的公司，我就会坚定持有，而不会去太多考虑经济基本面。但对于货币市场的投资来说，我们却很难去避开经济基本面的话题，这也是货币研究中普遍采取的自上而下的策略。
理解基本面的两个因素
明确了我们的立足点之后，很多人会问，怎么去理解经济基本面呢？应该从哪些角度来作分析呢？
我们先从市场的一次动荡说起。比如2018年6月的第三周有非常多的央行议息会议，其中包括美联储加息、欧洲央行宣布退出QE的时点。很多人就把目光放在这些央行的决议上，事前和事后市场都有大量关于央行会议的解读。
之后我们也可以看到市场出现了比较大的动荡，欧元也上蹿下跳，上方接近1.19，下方则探至1.15的位置，很多人就会说市场波动给我们造成了非常大的不确定性。
比如说在2018年6月20日的会议之后，美联储今年加息的次数突然变成了4次，比之前的市场预期要多一次，这应该是一个相对比较鹰派的倾向，但是美元反而是快速上涨之后就迅速下挫。2018年6月21日，欧洲央行宣布12月底的时候会退出QE，这应该是一个相当鹰派的说法，但欧元在此之反而出现了一个非常大幅度的下跌。
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今天我们就从这样的一个案例说起，从而让大家更好的去理解货币市场交易的原则和准则。
从经济的基本面上来说，2018年的美国经济是处在一个向好的过程当中，所以美国加息四次还是加息三次，这本身其实并不重要，因为总的来说当年加息三次，来年也会加息三次，当年加息四次，来年可能就加息两次。
在这一点上美联储已经跟市场做了非常充分的沟通，同时美国经济的数据也印证着这样的沟通的措施是有效的，而且最后一次加息会在12月份（2018年），12月份差不多是两年的一个中点，所以第四次加息我们可以认为是2018年的最后一次，也可以认为是来年的第一次，所以说其实美联储的整体的表态大致上符合美国经济的基本面。
市场为什么会吃惊？很多人对美国经济如数家珍，但对于欧洲经济却似乎没有那么关心，这可能会造成很多误读。我们首先要理解，每个经济体自身存在的结构性矛盾，同时需要理解这些结构性矛盾是否会长期存在。同时，我们也要将准确定位一个经济体的表现，这就是轴的概念。因为货币市场的强弱是一个相对概念，对于经济基本面的理解，也应该考虑两个因素，第一是与其他经济体相比，第二是与市场的预期相比。
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事实上，欧洲经济在2018年的时候，表现非常糟糕，同时欧元区的结构性问题会长期存在，与欧洲一样，中国也面临着严峻的债务问题，而这样的结构性矛盾并没有缓解的迹象，所以我们需要理解欧洲经济和美国经济并不在同样的扩张轨道上。
因此我们不能够从美联储的角度来对比欧洲央行，因为很多人会说，美国加息，欧洲也会被动加息，这就犯了刻舟求剑的错误。换句话说，如果你的一个邻居通过炒股票突然发达了，这并不代表你也会通过炒股票赚钱。
我们可以非常明显地看出，欧洲央行虽然宣布了退出QE的时点，但是欧洲央行还是给出了一个非常鸽派的表态，比如欧洲央行2018年时明确提到，2019年夏天之前目前都不会考虑加息的问题。
所以其实我们可以发现一个非常有意思的现象，就是市场很喜欢研究央行在言辞上的变化，但不太愿意花时间去真正的去看一下经济的基本面的状况。这样的工作当然很枯燥，但如果想要真正赚钱，就一定要花时间。
新兴市场的周期性
跟这样的一个问题相关的是整个新兴市场的变化，我们可以看到新兴市场几乎是每两到三年就有一个上行或者下行的周期出现，那么资金的流出流进的背后到底代表了什么？
在这个问题上，大家要做一个非常充分的研究和认识，对于整个新兴市场来说，其实他们还是面临着非常严重的债务问题，债务问题的累积其实也表明这些国家在结构性改革的推进上异常缓慢。
而当经济出现下滑后，很多国家又会采取举债的方式来刺激经济，所以经济会出现一个周期性的上升或者下滑的一个过程，而所谓的国际炒家也就是盯准这样的一个时机进行投资。当下滑周期慢慢见底时，很多国际投资人就开始缓慢进入新兴市场。
但是当整个经济的周期性的复苏到达顶点的时候，这些资金又会撤出市场。同时，我们也明显发现新兴市场国家的话语权有限，因为在危机最严重的时候，国际投资者会要求这些新兴市场的企业发行美元债券，这意味着新兴市场的企业承担汇率波动的风险。
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宏观思维研究方法
接下来的问题是，如何去培养自己的宏观思维能力呢？其实大家应该去学习IMF的研究方法，就是把整个经济分成几个部门，内需、外贸、财政以及货币，那么如果把这些指标放在一起进行研究，我们就可以得到一个互为印证的一个结果。
比如说国内需求扩张，有可能提高经济增速，但另一方面也可能对国际收支平衡产生影响。这样的一种训练会让你明确，经济发展本身有自身的逻辑，同时也不可能一蹴而就，通过饮鸩止渴的方式来发展经济，可能带来更多的问题。
当我们用这样的方式对若干个经济体做完分析后，你就会发现很多研究并没有想象中那么复杂，而你对经济也会有一个全新的看法。
我们也知道整个经济不会短期之内出现一个逆转，所以并不用担心说我今天研究了某个经济之后，这个经济体很快就发生了新的变量。
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基本面如何指导交易
另外，很多人会说市场跟经济本身并不是一一对应的关系，就算把经济研究得再好，但在现实中如何指导交易，经济基本面的指导意义似乎却并不强。
这样的困惑是肯定会有的，但如果没有一个很强的宏观经济基础，所有的交易其实是没有头绪的。经济基本面的研究会告诉我们一个相对中期的市场方向，但在短期操作中我们应该注意如何结合基本面和市场面呢？
这个时候大家要理解两个问题，第一我们要理解市场头寸的变化方向，第二个我们要理解交易的纪律，在短期交易中，这比交易的方向更重要。
我们怎么去判断市场的一个交易的头寸？这其中最重要的是要判断市场是否出现了单边趋势，这个时候就要对市场有非常良好的记忆和理解。
比如说我们知道大多数的情况下，人民币每天的波动幅度大约是0.2-0.3%，如果有一天它的波动超过了0.5%，我们就要对这个市场进行关注，但是0.5%的波动对于欧元日圆这样的货币来说其实是非常正常的，如果欧元的波动当天出现1%，那么我们也要对这样的状况进行关注。
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因为这其中可能存在产生单边趋势的迹象，还有一个问题就是连续性的问题，比如说欧元连续几天上升，上升幅度的总和超过了3%，那么这个时候其实市场也很可能出现了一个单边的走向，那么单边走势一旦出现之后，应该怎么办？
这就要看大家的交易的习惯，有些人喜欢追随走势，有些人喜欢跟这个趋势对着干，这两种方式都有可能赚钱，只是我们要有良好的交易的习惯和交易纪律，比如说单边走势形成之后，跟随交易一般而言必须要设非常小的止损点，因为在这样的情况下，趋势一旦逆转，它的反抽会非常剧烈，那么什么是小的止损点？这个其实是因人而异，那么我们同样以欧元为例的话，就我自己而言，觉得二三十个点就是一个所谓的小的止损点。
但如果你是一个反向的操作者，其实更重要的是选择入场的时间，比如说在市场极度亢奋的时候入场。亢奋的时候是指接近或者打破前期的一个高位，这个时候，所有人往往都在谈论同一件事情。这个时候其实你的止损并没有那么重要，你对市场的时点和方向的把握，其实会更加重要。
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总的来说，货币交易并不容易，同时不要指望自己会是一个天生的交易员。我们要做非常多的功课，我们要知道每天有哪些数据要公布，每天有哪些会议要召开，每天有哪些重要的事件可能会发生。另外要考虑季节性的因素，比如说像人民币这样的货币的话，可能在年底有比较多的一些购汇，因为很多跨国企业可能需要把当年的利润汇回国内。
我们要认清自己是什么样的人，比如说我更加适合做研究还是更加适合做交易。当然做研究的人也需要去懂市场交易，做交易的人呢也一定要懂经济的一些基本的分析。
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