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赵昀熙:全球市场回撤,投资者无处可藏?这一市场的布局悄然展开!

  •   熊箫庆 · 2018-2-13 15:49:07 · 74 次点击 ·阅读模式     

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    全球市场回撤,但投资者并非无处可藏。事实上,聪明钱已经开始悄悄布局这个市场……
    上周美股走势牵动全球投资者的心,从周一的大跌到周二的尾盘拉升,再到周四的再度大跌及周五的盘中大震,各种解释众说纷纭。
    比较统一的说法是通胀预期引发市场对美股的担忧,聪明钱在通胀预期下已经开始布局大宗商品。而10年期美债收益率走升也进一步验证了这一观点。
    通胀预期全面升温
    在美国股债双杀的背后,是美国税改下的三个主要数据:一是1月份薪资增长创下近9年来最大增幅,即平均每小时工资环比增加0.3%,同比增加2.9%;二是1月美国新增非农就业人口20万,超过预期的18万,大幅高于前值的14.8万;三是美国1月失业率维持4.1%不变,仍为2000年以来最低。
    美国1月数据大超预期,让加息预期骤然升温,若18年经济增长和通胀复苏均强劲,美联储加息可能性将越来越大,市场目前普遍预期今年美联储将加息3-4次。随着通胀的升温,在最新的议息会议上,美联储明显释放了更加鹰派的信号,对于经济增长,尤其是通胀复苏的表达较此前明显更加乐观。
    而且,不仅仅是美国通胀预期升温,在欧洲和日本等国家通胀预期都在升温当中。从历史上看,资源品种不仅能对冲通胀,而且实际上在大部分通胀时期,其购买力还显著增强。这就是说,这次股市的暴跌并非是基本面的利空因素,而是更多地体现了市场投资者的情绪变化。因此,不少分析师认为,近期股市的下跌可能只是暂时的回调,而非熊市的开始。这在一定程度上也解释了黄金的避险功能为何没能在这场抛售中得到体验。
    聪明钱已开始布局大宗商品
    那为何聪明钱还看好大宗商品呢?这其中衍生出一个经济学理论:美林投资时钟理论。美林投资时钟理论将经济分成四个阶段,在不同阶段中值得投资的资产亦有所不同。比如,经济复苏时期,股票为王,债券次之;经济过热时期,商品为王,股票次之,在这一时期可以看到通胀预期随着需求的好转不断上升,因此推动大宗商品价格上升;泡沫破裂时期,现金为王,商品次之;经济冷却时期,债券为王,现金次之。因此,大宗商品是通胀时期最值得配置的大类资产。
    所谓再通胀交易,是指不少对冲基金看到近期油价重回60美元/桶上方,预感通胀压力升温,因此加仓期铜、期铝、期镍等大宗商品多头头寸,借助通胀压力升温从中获利。尤其是美国10月核心CPI同比增速达到1.8%,创下4月以来的最快增速,令不少对冲基金相信美国低通胀状况有望尽早结束,相应的再通胀交易胜算骤增。
    我们需要更加关注10年期美债收益率,因为如果其上升到一定的程度,令通胀切实变为市场的担忧,投资者就会为了对冲通胀风险而选择黄金、原油等大宗商品。
    大宗商品将迎来十年一遇投资机会,理由是3个R,Reflation(再通胀)、Releveraging(再杠杆化)和Reconvergence(再趋同)。
    在2017年下半年,大宗商品是表现最佳的资产类别,回报率高达18%。该机构分析师表示,基于这种日益乐观的市场情绪,已上调了对石油、铜、铁矿石和煤炭的大宗商品预测。
    考虑到大宗商品生产国高水平的债务,大宗商品价格上涨不仅能减少不良贷款的数量,释放了银行资产负债表,也有助于通过积累和回收过剩的储蓄来增强新兴市场的货币坚挺,削弱美元。
    这反过来又降低了新兴市场的融资成本,从而引发了再趋同。随着新兴市场的再杠杆化,新兴市场出现了增长和随后的再趋同,“增强了全球同步增长,并最终形成了回流压力——形成了一个反馈回路。
    2018年可能不会重演2008年的繁荣期,但它的发展轨迹将与那一时期较为相似,实物资产价值可能“最终”超过金融资产。
    分析师/赵昀熙

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