分兵之法

《期货兵法》十三篇（之二）——“分兵之法”
志曰：我们的命运经不起孤注一掷
——一定要做投资组合
组合是自然界最基本的规律。
原子组合成分子，分子组合成各种物质；核苷酸组合成生物；个体组合成社会、国家……
组合的意义在于让不同的东西协同发挥作用。
投资更加离不开组合。
资产配置需要固定资产投资与金融资产投资的组合；金融投资需要各种金融产品的组合。
投资组合的必要性在于时间与金钱的稀缺性，风险和收益的不确定性。
在1952年3月，美国哈里·马考威茨发表了《证券组合选择》的论文，首次运用均值方差分析方法和投资组合有效边界模型，提出投资组合理论（Portfolio Investment Theory），且因此获得了诺贝尔经济学奖。
而期货市场由于有做空机制、T＋0交易、保证金机制以及浮动盈利可开仓等特殊性质，实际上对于投资组合理论的运用空间远远大于股票。
很多投资者有了可行的交易系统，学会了风险控制，调整好了投资心态，可是仍然难以获利，原因很可能是忽略了投资组合。
期货投资上可以在品种、周期、风险和交易方法等各个维度上进行组合。期货的特殊性质，使得投资组合在期货实战中的作用不可估量。一旦树立投资组合的交易理念，许多无法求索的疑问都将迎刃而解。
战场拼什么？——拼人数，拼智慧。
期货拼什么？——拼资金，拼技巧。
我们有限的资金在数量上是没有优势的，我们赚钱是靠智慧。所以分散组合吧——在同等风险下，让收益最大化；在同等收益下，让风险最小化。
◆一定赚钱理论
一定赚钱的方法，存在吗？
正准备做期货的股民A觉得期货赚钱很容易，2008年6月3日燃油涨停了，他就想：“如果今天我开盘全仓买进，涨停卖掉，我就可以赚50％了啊！和你们所谓的投资组合一年的预期收益都差不多了。”
期货客户B觉得罗杰斯等“投资大师”很厉害，2007年12月他说看涨白糖，白糖就涨了。但是2008年1月跟着做进去的时候，糖就开始暴跌。亏了就熬一段时间，熬不住就砍了；砍了之后糖又涨了，还涨了好几个涨停板……B就觉得还是罗杰斯厉害。
操盘手C花了很多时间，测试了很多交易方法，做了很多实证研究，最终针对橡胶期货设计了一个神奇的交易系统。在测试过所有橡胶的历史数据后，得出的结论是，如果严格按照优化好的交易系统进行，10年就会有1亿多倍的盈利收益，看得人心驰神往；可是一旦照做了，却发现完全不如意料，大幅亏损出场。
期货客户D是价值投资的忠实追随者，在做完详细的基本面分析之后，得出很坚定的分析结果“燃油一定会涨，价值严重低估，只是早晚问题”。2008年3月17日D买进燃油期货，结果燃油确实大涨，他却在3月20日就被强平出场。
期货市场投资有没有一定赚钱的方法，还是一切盈亏都是偶然？是大偶然中的小偶然，抑或小偶然中的大偶然？还是期货始终是一场赌博，盈亏都是随机的？
其实，证券、期货投资是有一定赚钱的方法的，而且方法很多很多。
但是，之所以这么多人在市场中亏损，不是方法问题，而是条件问题。
操盘手C神奇交易系统的盈利预测
燃料油期货2008年上半年走势
现在给出一个前提条件：你的时间和金钱都是无限的。
——只要你的时间和金钱都是无限的，你就一定可以在金融市场上获利！
举些例子来说明：
1．赌硬币正反面。由你随便押，第一次押1元，输了的话，第二次就押2元，第三次押4元，第四次押8元，以此类推……只要某次赢了收手，抵消掉之前的亏损你始终可以赚到1元。
2．赌马、六合彩、轮盘、彩票等。包个号段，不断加注，总会有一天你的盈利抵过之前所有亏损。
3．股票。你选只正常的股票买入，跌了就加仓，赚了就抛，套了就捂。牛市可能你赚很多，遇上熊市你就准备跟它耗个几年、几十年，耗到一定的时候，总要涨起来的嘛。
4．做期货。你按均线做也好，按K线做也好，按指标做也好，听消息做也好。只要你认为对的方法，你就坚持，错了就加码。总有一天你会赚钱。
……
为什么罗杰斯、巴菲特可以做价值投资者，而我们不能。巴菲特资产庞大，他看好一只股票，可以放给儿子孙子，可以大量买进甚至收购成长性公司。罗杰斯看好商品市场长期牛市，可以以他不满周岁的女儿名义买糖期货，跌了，就放着好了，放个三五十年，反正最终会涨的。这辈子他看不到，女儿总能看到的；女儿看不到，女儿的女儿总能看到的……（美国期货合约可逐月延续，不交割）
为什么很多在测试上很正确的交易系统，在实战中经常表现出惨烈的败绩，而无法进行下去？因为一个系统理论上盈利，通过了测试，但往往忽略了“最大回撤幅度”、“最大回撤周期”、“最大连续亏损次数”以及最容易忽略的“人性的弱点”等一系列严重的问题。在测试中结果是好的，但实际操盘过程往往是异常曲折的。在测试完成并开始执行一个很好的交易系统之后，如果你的账户一年连续亏损，或者你的资金回撤达到80％以上，或者你连续亏损达到40次的时候，你是否还能坚持按照原来的方法执行？太难了！
如果解决了时间和金钱的问题，投资就不再是问题了。一个盈利的系统，即使经历了恶劣的考验，在重新加大筹码和加长周期之后，终究会在某个时候全部赚回来，而且赚的更多。可是人生短短数十年，也许我们未必能等到拨开云雾见青天的那个时候。
交易的根本目标是什么？
简单地说，就是四个字——“尽快赚钱”。
所以最可笑的事情发生了，
如果金钱无限、时间无限，我们需要交易吗？
根本不需要。
交易的意义正是因为我们的时间和金钱匮乏，想在尽可能短的时间内获得尽可能多的收益。
那是不是如果“时间和金钱无限”这个问题解决不了，我们就不能赚钱呢？
不是的。
我们做不到绝对的无限，但是在一定范围内，我们可以把交易条件（有限的时间和资金）转化成相对的无限。
本书会从投资组合（本篇）、资金管理（第十篇）、永久持仓（第十一篇）等几个篇章来阐述如何实现这个转化过程。
◆期货投资组合的四种方式
期货的投资组合就是把不一样的东西用同一个方法放在一起。
“不一样的东西”可以是品种、周期、风险甚至是系统，以下我们可以逐个来分析。
而“同一个方法”是指交易指令（详情参考本书第六篇）。
注意，这里为了说明问题的方便，所有品种的配比均按金额6万分配。实际上配比方式还可以有其他方法（详情参考本书第十篇）。
1．品种组合
（1）交易所组合。中国有四个期货交易所，每个交易所取一个或两三个最活跃的品种进行组合（中金所的股指期货未正式上市，暂时无法排入）。
（2）所有活跃品种组合。中国上市交易的期货品种共有19个，每个品种选取一期最活跃的合约进行组合（小麦、黄豆二号流动性很差，所以在组合的时候暂时排除）。
（3）所有活跃合约组合。中国期货市场19个品种，每个品种均有6～12个合约，选取所有成交活跃达到一定规模（例如1万手／天以上）的合约进行组合（同一品种多个合约入选，一般次主力合约宜相对轻仓）。2．周期组合
我们看下表的持仓，看似奇怪，有锁仓，而且豆的数量也不相称。
（1）长线、短线混合系统持仓组合
实际上，这是由同一个系统下（例如均线系统）不同的周期参数组合起来的。
下图橡胶809合约，在22575长线买进5手，到现在仍然没有出场；而在24350短线抛空2手，也未出场。这样的多空单看似对锁，实际上是相互独立的。
表格“（1）长线、短线混合系统持仓组合”持仓可以拆分成下面两个持仓，前者是长线交易系统，后者是短线交易系统，组合在一起。

（2）长线系统持仓组合
（3）短线系统持仓组合
3．风险组合
对于风险承受能力较高的账户来说，可以配置波动较大品种，如表“（1）高风险品种组合”；对于风险承受能力较小的账户，同样的资金，可以配置波动较小品种，如表“（2）低风险品组合”（对于波动率的计算参考本书第四篇）。
（1）高风险品种组合
（2）低风险品组合
4．交易方法组合
不同的交易方法在分别组合之后，可以再次组合。比如表“（1）总持仓”的持仓比较复杂，但是可以拆分成表“（2）拆分后的单边交易系统持仓组合”和表“（3）拆分后的套利交易系统持仓组合”。
（1）总持仓
（2）拆分后的单边交易系统持仓组合
（3）拆分后的套利交易系统持仓组合
◆期货投资组合和股票组合的神奇差别
股票的投资组合远远没有期货投资组合有意义。
问题的核心在于股票不能做空。
股票在大势上基本呈现与大盘指数同涨同跌的特征。

◆投资组合的作用
1．争取更多的投资机会
只做一个品种，就只有一个品种的机会。如果这一个品种长期处于无规则震荡或其流动性大幅度减弱，将无法从该品种上面获利。而做多个品种，则可以获取多个机会。
2．充分使用资金
因为要确保风险可控，所以单个品种不可以用太满的仓位。如果要绝对控制风险，一个品种只能用10％的资金：只做一个品种，资金就只有10％的利用率；如果总共组合7个品种，可以充分使用70％的资金（详情可参考第八篇）。
3．回报率最大
假定每个品种平均一年有200％的回报，只用10％资金做一个品种，一年只会有20％的回报，而组合7个品种组合结果使得总资金的回报达到140％。


4．波动率最小
假定单个品种亏损概率为60％，风险报偿比在4∶3以上。
近似地推算一下：
7个品种同时亏损的概率为（60％）7
＝2.8％；
6个品种同时亏损的概率是（60％）6
＝4.7％；
5个品种同时亏损的概率是（60％）5
＝7.8％；
4个品种同时亏损的概率是（60％）4
＝12.9％。
在有3个以上的品种同时盈利的情形下，资金是呈现正向增长的。
即资金呈现增长的时间占（1－2.8％－4.7％－7.8％－12.9％）＝71.9％。
5．投资组合的风险方差
（1）在期货组合时头寸处于同方向时，处于盈利状态的可能性最大；
（2）在期货组合时多空头寸各半时，处于亏损的可能性最大；
（3）在期货组合时头寸处于同方向时，期望收益最大，回撤风险最大；
（4）在期货组合时多空头寸各半时，期望收益最小，回撤风险最小；
（5）组合品种越少，则组合系统风险系数方差越大；
（6）同一品种的不同合约作为不同品种进入组合可以进一步降低风险方差；
（7）以交易量权重配置组合仓位比以价格权重或者保证金权重仓位，风险方差更小。
【本篇小结】
1．一定赚钱的方法的前提是时间和资金的无限。

2．可以将交易所、周期、风险或者交易方法进行组合。
3．期货的投资组合效果比股票要好。
4．投资组合的作用在于争取时间和资金的相对无限。
【告兵法读者】
1．组合是一种神奇的理念。
2．很少有人真正重视投资组合的意义。
3．要你放弃集中火力的习惯很难，但是，这是改善你期货交易的第二步。一旦你理解了组合理念，我们能肯定的是——你会爱上她！

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